2018年，就医药行业的收购而言，是意义根本性的一年。这并不是因为2018年的交易量与2016和2017年非常，而是因为这些交易彻底转变了一些大型制药公司的竞争格局。动脉网编译器了全球著名咨询机构KurmannPartners公布的“2019医药行业收购报告”。

报告表明，2018年，医药行业约有360起收购活动，交易总额为2700亿美元。其中，仅次于一笔交易是武田制药以大约800亿美元并购夏尔。那么，2019年的收购情况将不会是怎样的呢？专家预计，为了精简业务，一些大型制药公司可能会展开大规模撤资。

此外，在医药行业也不会经常出现大型药企之间的拆分，比如2019年1月，百时美施贵宝宣告并购新的基制药。从战略上谈，专利药制造商之间的并购有可能是有意义的。然而，英国干欧和美国政治导致的全行业不确定性，可能会减少大额交易的可玩性。

全球头部药企更进一步探讨主业，专心创意作为一家历史悠久的日本企业，武田制药目的通过并购夏尔，来减缓国际化进程，并打造出一家以价值为基础、以研发为驱动的全球领先生物制药公司，使其规模不足以为具备竞争力的药品拓展融资渠道。此次吞并还将引起一波撤资浪潮，以修改业务平台，并通过减少收益来偿还债务武田的债务。

并购夏尔协助武田制药拓展业务新领域，从而构建商业多元化，而诺华则朝着其他的方向发展，即之后专心于创意药物。2018年11月，诺华宣告将挤压旗下眼部护理部门爱尔康。而在2019年4月9日，爱尔康作为独立国家公司在瑞士证券交易所和纽约证券交易所双重上市，预计其市值将超过210亿美元。爱尔康的离开了对于诺华的发展来说毫无疑问是一次里程碑事件。

2014年，在经历了长约10年的并购狂潮后，诺华沦为一家简单的医疗企业，之后它开始了一个系统化的发展过程，以专心于创意药物。有传言称之为，诺华还计划挤压其非专利药部门山德士。在2018年，葛兰素史克的收购活动最引人注目，因为它转变了这家公司的业务模式。2018年3月，葛兰素史克宣告将以130亿美元并购诺华旗下消费保健合资公司36．5％的股权。

之后，在2018年底，辉瑞和葛兰素史克宣告将正式成立一家合资公司，拆分旗下消费保健业务，葛兰素史克将沦为其大股东。葛兰素史克与辉瑞的合资企业的全额资本已约127亿美元，未来将会沦为美国和中国市场的领导者。

根据对诺华与葛兰素史克的交易展开估值，专家估算辉瑞在合资企业中持的32％股份的价值大约为170亿美元。然而，葛兰素史克并没早已负于。在与辉瑞展开交易的同时，葛兰素史克计划在2至3年内拆卸分成两家公司：一家专心于消费者身体健康，另一家专心于研发和商业化创意药物。

通过分析大型制药公司的收购和合并，我们可以显现出，正处于发展中期的大型药企必需自由选择以下4种发展战略中的1种：专利药生产、非专利药生产、非处方药／消费者身体健康和定点医疗。每种战略对应有所不同的企业文化和目标，并具备有所不同的资本结构。而商业模式的混合不会减少复杂性，减少竞争力。

图1：2018年医药行业收购情况。数字回应交易数量，圆圈大小回应已公开发表或估算的交易总价值。

2018年的其他交易也指出了制药公司的发展趋势，即精简业务平台、专心于4种发展战略中的1种。在消费者身体健康领域，默克以42亿美元的价格将其消费者身体健康业务出售给了宝洁，而百时美施贵宝则以16亿美元将其在法国的非处方药业务出售给了明治制药。

为了强化皮肤病的定点医疗服务，LEO制药以大约8亿美元并购了拜耳的处方皮肤病业务。法国第二大制药公司施维雅以24亿美元并购了夏尔公司的肿瘤业务经营权，保证了其在美国市场的商业活动。

2018年1月，赛诺菲对外发布了两笔大规模的并购，以在特定的细分领域创建一个可持续发展的平台，获取“点对点”服务。这家法国企业最初表示同意以116亿美元并购Bioverativ，几天后又以45亿美元并购了Ablynx。

Bioverativ早已有两种化疗血友病的产品，2018年创收大约11亿美元，同比快速增长30％。而通过并购Ablynx，赛诺菲取得了一个创意的技术平台，其中还包括针对炎症功能障碍的药物研发项目，该项目同时已在欧洲取得了批准后。通过上述两起交易，赛诺菲目的沦为少见血液病化疗市场的领导者。

图2：2018年以战略类型区分的交易。证券投资人组——并购或挤压业务平台。研发管线——并购药物研发项目。

私人股本——由金融投资者并购。与往年一样，通过2018年的几笔大额交易，制药公司期望取得正处于研发后期或上市初期的创意药物。比如，新的基制药以88亿美元并购肿瘤医药公司朱诺医疗（主要研发CAR－T和TCR疗法），诺华以75亿美元并购基因治疗公司AveXis，葛兰素史克以50亿美元并购Tesaro（其生产的用作化疗肿瘤的PARP抑制剂早已上市）。除了传统制药业，在加拿大和美国某些州，大麻的合法化也带给了几起交易。

2018年约有30起牵涉到生产或商业化医用大麻的交易。其中仅次于一笔是奥罗拉大麻公司以全股票的形式并购MedReleaf，交易金额为20亿美元，相等于MedReleaf2018年收入的66倍。对于一家大麻生产商来说，这是一个十分低的价格。

尽管市场参与者预计，大麻合法化不会使其市场需求大幅度减少，但该公司的估值就这一行业来说显然较为低。武田制药并购夏尔：金额大、风险低，企业转型是必定武田制药并购夏尔是有史以来规模仅次于的制药企业收购交易之一，但背后具有高风险和结果的不确定性。目前，武田制药与夏尔拆分后的公司是全球仅次于的10家制药集团之一。一方面，通过统合夏尔，日本仅次于的制药公司武田制药将确实沦为一家全球性企业。

另一方面，夏尔的股东也可以借此受益。然而，除了扩展业务之外，武田制药也期望通过此次并购构建战略转型。

五年前，日本国内市场萎缩（影响了其近50％的营收）以及之前最畅销的糖尿病药物Actose面对专利届满和安全性问题，使得武田制药颇受影响。此外，尽管此前曾展开过大规模的海外并购——2008年以88亿美元并购美国千禧制药，2011年以137亿美元并购瑞士制药公司Nycomed，并分别在欧洲和拉丁美洲开展业务，但武田制药的企业文化和业务重点依然十分日本化。因此，在2014年，武田制药自由选择转变战略，更进一步构建国际化，当然这也不会带给适当的压力。

ChristopheWeber是首位领导武田制药的外国人，他自2015年兼任武田制药首席执行官以来，就要求将这家正式成立于1781年的日本公司转型为全球性制药企业。然而，要转变一家公司的内部文化，理论上来说是较为艰难的。2017年，武田制药以52亿美元并购了肿瘤学公司Ariad和细胞疗法公司Tigenix，这显然协助增进了武田制药的药物研发进程。然而，正如Weber在2018年5月宣告并购夏尔时所说，在价格压力和药物研发成本大大下降的情况下，只有需要不断扩大武田制药规模的大额并购才是“存活之路”。

事实上，许多人指出，他个人的雄心和紧迫感是促使这笔交易的关键因素。并购夏尔后，武田制药的规模不断扩大了一倍，但也许更加最重要的是，并购将彻底转变武田制药，协助其转型为一家确实的全球制药集团。具体来说，外国雇员的比例从严重不足70％下降到82％以上，其营收来源也不断扩大，在日本的收益份额从三分之一降到严重不足六分之一。

此外，并购也使得武田制药的所有权国际化，因为它用自己的股票缴纳了收购价格的一半，这意味著目前由外国股东（前夏尔股东）持有人的股份要低得多。然而问题在于，这些否知道有一点代价这么低的代价。此次并购持续数月，武田制药的最后报价是第五次报价，而且比夏尔在武田制药首次公开发表竞购前的实际股价高达60％。

对于一家市值数十亿美元的成熟期公司来说，这一价格显然十分低。另一方面，一些仔细观察人士指出，夏尔的价值被高估了。他们指出，夏尔的股价没几乎体现自身的转型。

最初，夏尔的业务重点是专业制药，但后来它并购了一系列孤儿药和生物技术公司，比如以超过320亿美元的金额并购百浅。如今，夏尔大约四分之三的收益来自生物技术药物。正如一位分析师所言，武田制药重视的是专业制药这一领域。即便如此，武田制药的收购价仍相等于收益的5．3倍和息税前利润的32倍。

然而，武田制药的一些股东一开始并不寄予厚望这次并购，自从并购夏尔的消息首次爆出以来，武田制药的股价早已暴跌了25％。最后，经过首席执行官Weber的大力推展，在2018年12月初举办的尤其股东大会上，武田制药的大多数股东自由选择表示同意这笔交易。

对夏尔的并购早已于2019年1月7日中止。这起并购是日本企业在海外规模仅次于的一笔交易，但其显然也带给了根本性风险。

统合过程将是漫长而艰难的。并购前武田制药早已身负了巨额债务（息税前利润的4倍），因此并购后它将被迫通过出售部分资产来偿还债务。此外，武田制药还必须处置旗下显日本品牌和非核心产品，与并购夏尔的价格比起，这可能会带给很低的收益。

事实上，并购夏尔最后能否为武田制药的股东带给适当的报酬，这个问题依然没具体的答案。

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